四月初大涨30%,这家外资控股的水泥企业,了解一下

时间:2019-09-10 13:00:01 来源:贵阳之窗 当前位置:朗芯文化美食 > 免费发红包的微信群 > 手机阅读
四月初大涨30%,这家外资控股的水泥企业,了解一下

华新水泥:外资控股的水泥龙头

这是《年报看什么》系列的第九篇,我们来解读一下水泥行业中的龙头企业华新水泥的2018年年报。

华新水泥股份有限公司始创于1907年,被誉为中国水泥工业的摇篮,110年来,为国家和地方经济建设作出了突出贡献。

华新水泥是国内水泥行业中率先通过GB/T19001—ISO9001质量体系认证的企业,企业资信为“AAA”级,“华新堡垒”牌水泥产品荣获国家着名商标证书。北京50年代的十大建筑、北京亚运村、葛洲坝、京珠高速公路,长江中下游数十座公路和铁路大桥、举世瞩目的三峡工程等国家重点工程,均选用华新水泥。

1994年,公司A、B股在上海证券交易所上市。1999年,与全球最大的水泥制造商之一的瑞士Holcim集团结为战略伙伴关系。

近年来,华新水泥积极转变发展方式,在水泥行业率先推动并开展可替代原、燃料的研发与应用,形成具有国际先进水平的水泥窑协同处置废物技术和环保解决方案,成功实现从传统水泥生产企业向绿色环保企业的转型。企业也从一家单纯从事水泥生产的企业发展成为集水泥、混凝土、骨料、环保处置、装备制造及EPC工程、高新建材等业务的全球化建材集团,在全国十余个省市及海外拥有150余家分子公司,名列中国制造业500强和财富中国500强,规模稳居国内同业前列。

2015年12月1日,拉豪中国—华新水泥实施全面整合。2016年,华新收购拉法基豪瑞控制的位于云南、重庆的6家公司股权,公司进一步巩固在低碳水泥、水泥窑协同处置、节能减排、工业系统生态设计、安全生产及职业健康等多个领域的领导地位。

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华新水泥的关键数据

公司财务表现

我们首先来看看公司近三年来的财务表现:过去三年,华新水泥营业收入翻倍,净利润更是增加了10.48倍,现金流量增长了1.55倍,净资产增长了66.8%,总资产增长了20.9%,扣非净资产收益率从2016年的4.74%增长到2018年的35.89%。

这组数据充分的体现出了周期性行业龙头盈利的巨大弹性:在营业收入仅增加1倍的情况下,净利润竟然增长了10倍多。与此同时,总资产仅增长20%,净资产可以增长66.8%,净资产增速数倍于总资产增速。

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华新水泥2018年报披露的主要会计数据

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华新水泥2018年报披露的主要财务指标

分季度来看,2018年第一季度是低点,第四季度是高点,第二、第三季度相差不大。

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华新水泥2018年报披露的分季度财务数据

行业格局与发展前景

水泥是一种重要的基础建筑材料, 广泛应用于国家基础设施建设、城市市政基础设施和房地 产开发、新农村基础设施和民用建筑的建设。同时,由于水泥具有原材料分布广泛、工程使用效能良好等特征,在今后相当长的时间里,水泥仍将是一种不可替代的建筑材料。

2014 年中国水泥产量达到峰值。“产能全面过剩、需求平稳中伴有下降趋势”是当前阶段水 泥行业的显着特征。2018 年,受益于国家对供给侧结构性改革和环境治理力度的进一步加大,水泥行业主要通过“环保限产”、“错峰生产”、“矿山综合治理”等在内的多项限产措施,去产量效果显着,水泥行业供需关系达到动态平衡,全国水泥价格出现恢复性上涨,行业利润总额创下历史新高。水泥行业供给侧结构性改革的核心任务是去产能,但目前国内产能退出机制尚不完备,水泥行业去产能任重而道远,行业的健康发展依然受制于严重的产能过剩。

根据国家统计局的数据,2018 年中国国内生产总值增速达到 6.6%,实现了 6.5%左右的预期发展目标;全年全社会固定资产投资增速为 5.9%,比去年低 1.3 个百分点。受全社会固定资产投资增速减缓及单位固定资产投资对水泥需求拉动递减等因素的影响,2018 年全年水泥产量 22.1 亿吨,同比减少了 1.3 亿吨。但因受益于供给侧结构性改革,水泥供需保持了好的动态平衡,水泥价格继续保持恢复性上涨,全行业全年实现利润 1,546 亿元,创造了历史最高水平。据此计算,2018年水泥的全国平均利润为69.95元/吨

展望2019 年,中国水泥行业机遇和挑战并存:

1、水泥需求总量维持在平台带的相对高位,但存下行压力。2019 年中国房地产调控政策减 缓,房地产投资增速将保持稳定,同时在国家交通基础设施补短版、大力推进基建项目开工、竣工的背景下,基建投资增速有望逐步企稳回升,基建投资依然会对水泥需求带来较强的支撑。

2、 “去产能”有望成为行业主旋律。2019 年,在国家供给侧结构性改革进一步推进及继续 加大对大气污染防治和环境整治力度的大环境下,错峰生产、环保限产、淘汰落后产能、产能减量置换和兼并重组提升行业集中度,将继续是水泥行业推动供给侧结构性改革的最重要手段。

3、绿色、高质量发展将进一步深化。我国经济已经进入高质量发展阶段,水泥行业在产能严 重过剩、市场需求无增量的情况下,节能减排,智能制造,取消低标号水泥品种,研发低碳水泥、生态水泥、干粉砂浆等水泥基新材,提升产品质量,优化产品结构,成为行业高质量发展、满足市场新需求的时代要求。

4、水泥价格保持相对稳定,但生产成本会有所上升。当前中国水泥行业需求下行和产能过剩 并存,但持续深化的供给侧结构性改革给水泥行业解决产能严重过剩的局面提供了宝贵的时间窗口。同时,随着国家环保督查力度不断加大,水泥企业的环保投入会进一步上升。

公司经营情况

产能方面,截至 2018 年底,公司在湖北、湖南、云南、 四川、贵州、广东、河南、重庆、西藏等 9 省市及海外塔吉克斯坦、柬埔寨两国拥有近 200 家分子公司,具备水泥产能近 1 亿吨/年、商品混凝土 2330 万立方/年、骨料 2500 万吨/年、综合环保墙材 1.2 亿块/年、水泥设备制造 5 万吨/年、砂浆 5 万吨/年、水泥包装袋 5 亿只/年及废弃物处置 550 万吨/年(含在建)的总体产能。

本公司上市之初,是一家专营水泥制造和销售,水泥技术服务,水泥设备的研究、制造、安装 及维修,水泥进出口贸易的专业化公司。近年来,公司通过实施纵向一体化发展战略、环保转型发展战略、海外发展战略和高新建筑材料的业务拓展战略,先后增加了商品混凝土、骨料、水泥窑协同处置废弃物的环保业务、国内国际水泥工程总承包、水泥窑协同处置技术的装备与工程承包、 水泥基高新建筑材料等相关业务。2018 年,水泥业务的收入占公司营业收入总额的 87%,在公司的所有业务中居主导地位。

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华新水泥的主营业务和全球布局

产销量方面,2018 年,公司实现水泥和熟料销售总量 7072 万吨,较上年增长 3%;骨料销售 1,450 万吨, 同比增长 26%;环保业务处置总量 214 万吨,同比增长 18%;商品混凝土实现销量 356 万方,同比 增长 11%。

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华新水泥2018年报披露的产销量

毛利率方面,水泥毛利率40.46%,同比增加11.21个百分点;混凝土毛利率23.54%,同比增加2.04个百分点;骨料毛利率63.84%,同比增加11.11个百分点;其他(环保处置等)毛利率27.13%,同比减少3.83个百分点。综合毛利率39.65%,同比增加10.10个百分点。

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华新水泥2018年报披露的分行业毛利率

费用方面,销售费用同比增长21.38%,管理费用同比增长11.76%,财务费用同比下降29.52%,主要系公司盈利能力增强,偿还了部分债务,降低了借款规模。

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华新水泥2018年报披露的费用情况

成本方面,对于水泥而言,燃料和动力成本占据了大头(56%),所以煤炭价格上涨对于行业成本的影响会比较大;原材料和人工基本相当,各自占据了17%和18%的比例;折旧和摊销占据了9%,说明固定成本占比并不高,主要是以燃料为主的可变成本为主。熟料的成本结构,基本上和水泥差不多。混凝土则是原材料占据了大多数(87%)。

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华新水泥2018年报披露的成本情况

研发方面,2018年公司研发投入1.15亿元,占营业收入比例为0.42%。报告期内公司加大人力、物力、财力的投入,在原总部中心实验室的基础上升级扩建成立了集水泥、混凝土、超高强混凝土、砂浆等产品技术创新研发、实验及检测为一体的研发中心,进一步强化研发和技术实力,为公司今后高质量的发展提供技术保障。2018 年公司获得专利授权 12 项(其中发明专利 2 项),获得 19 项专利受理通知书, 全年主持和参加了 13 项国家、地方及行业标准的制定。

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华新水泥2018年报披露的研发投入情况

现金流方面,经营活动现金流同比增长102.34%,主要系水泥价格上涨;投资活动现金流同比下降 11.91%;筹资活动现金流同比下降 85.80%,主要系公司盈利能力增加,有充足资金,借款需求减低。公司现金及现金等价物增加17.04亿元,同比提升16倍多。

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华新水泥2018年报披露的现金流情况

经营计划方面,2018 年,受公司产销规模增长及生产经营大幅改善等因素的影响,公司实现营业收入 274.66 亿元,与上年相比增长 31.48%,完成年度预算的 128%。其中:水泥及熟料销售收入完成预算的 135.7%;混凝土销售收入完成预算的 153.5%;骨料销售收入完成预算的 121.6%;环保销售收入完成预算的 87.6%。 2018 年,公司实际总体投资的预算完成率为 52.1%。2018 年末,总资产规模为 332 亿元, 公司资产负债率为 44.76%

2019 年公司计划销售水泥及商品熟料 7,296 万吨,混凝土 368 万方,骨料 2,662 万吨,环 保业务总处置量达到 304 万吨。预计实现营收入超过 275 亿元,与 2018 年基本持平。 2019 年公司计划投资 50 亿元,投资主要增长点在水泥、骨料和新材料业务。其中水泥业务主要是进一步扩展海外项目和进行旧产能置换,计划建设尼泊尔和乌兹别克斯坦项目,完成湖北黄石和云南禄劝旧产能置换项目的建设;继续扩张骨料项目,同时大力发展新材料业务。2019 年,公司总资产预计约 344 亿元,资产负债率预计可进一步降至 40%以下

分红方面,近三年公司的分红率在30%左右,2018年每10股转增4股,派息11.5元,按照2019年4月8日的收盘价格31.44元计算,股息率为3.66%

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华新水泥2018年报披露的分红情况

股东变动

华新水泥是外资控股企业,大股东是拉豪集团。拉豪集团是由拉法基和瑞豪两家大型跨国水泥生产商于2015年7月合并而来。合并之前,拉法基为第一大水泥生产商,拥有水泥年产能2.15亿吨,豪瑞为第二大水泥生产企业,亦有2.11亿吨的水泥产能。合并后,拉法基豪瑞是大的水泥生产企业,是第二大水泥企业海德堡的2.5倍,也比中国国内的任何一家企业要大。拉法基豪瑞将在全球62个国家拥有3.4亿吨水泥产能。此产能将占除中国以外的世界现有水泥产能的18%左右。

从流通股东的最新情况可以看出,华新水泥为外资所青睐,瑞银以及邓普顿基金旗下的多只产品入驻。值得留意的是,邓普顿基金的几只产品在2018年第四季度开始首次减仓。此外,北上资金在2018年第三季度建仓以来,在第四季度继续大幅加仓。

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华新水泥2018年报披露的十大流通股东

总结

在这一篇中,我们详细解读了外资控股的水泥龙头企业华新水泥,从它的近三年财务表现来看,可以深刻的感受到强周期行业盈利的高波动性。受益于近年来水泥行业的供给侧结构性改革,华新水泥在营收增长1倍的情况下,净利润增长了10倍多。丰厚的利润,使得企业大幅降低负债规模,截至2018年底,资产负债率为44.76%,公司预计2019年底可以进一步下降到40%左右。

水泥行业,具有明显的地理服务半径。因而,企业的生产布局就很重要。华新水泥主要的布局区域在中西部地区,近年来开始在“一带一路”沿线国家布局,形成了12 (境内)+ 3(境外)的产能格局。外资大股东拉豪集团,作为全球第一大水泥企业,在提升公司管理的同时,也有助于公司海外布局的成功。

不过,强周期性行业,投资时点的把握十分重要。邓普顿基金在2018年第四季度的减仓,在一定程度上也提醒了投资者注意行业周期风险。

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